2023年行至8月，本以為全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩可以剎車，但市場(chǎng)中卻涌現(xiàn)出越來(lái)越多的不確定性。值此關(guān)口，海外投資者如何保障財(cái)富的安全？如何在大漲大跌的環(huán)境下，爭(zhēng)取資產(chǎn)增值的機(jī)會(huì)？
有人想說(shuō)，最近大熱的黃金是不是一個(gè)好的配置選擇？黃金確實(shí)是避險(xiǎn)型資產(chǎn)之一，兼具商品及金融兩大屬性，但最近全球避險(xiǎn)情緒激增，各國(guó)央行頻繁出手“買買買”，導(dǎo)致黃金價(jià)位突破歷史記錄，所以這個(gè)時(shí)間點(diǎn)有些尷尬，上車，怕踩在高點(diǎn)，不上車，就要找其他的替代選擇。
并不是說(shuō)，黃金不適宜投資，而是無(wú)人可預(yù)測(cè)高點(diǎn)可以維持多久？會(huì)不會(huì)踩在相對(duì)較高的位置？尤其是在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，大家盡量尋找“性價(jià)比優(yōu)”的資產(chǎn)。
在這里，我們推薦一項(xiàng)“與股債市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立”，且市場(chǎng)成熟度非常高的資產(chǎn)——保單貼現(xiàn)。
圖片為什么保單貼現(xiàn)是市場(chǎng)動(dòng)蕩期的選擇？幾個(gè)關(guān)鍵詞便可以概括它的優(yōu)勢(shì)：
1）與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)相關(guān)性較低
——股票大跌，債券大跌，它不跟跌，可以起到對(duì)沖資產(chǎn)組合同步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
2）收益率曲線更平滑
——波動(dòng)較小，潛在回報(bào)較高，一般可實(shí)現(xiàn)年化2位數(shù)的年化回報(bào)。
3）是一項(xiàng)負(fù)責(zé)任的投資
——投資者和貼現(xiàn)者實(shí)現(xiàn)雙贏。（這一點(diǎn)與“經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩期選擇為什么保單貼現(xiàn)”沒什么關(guān)聯(lián)，但可以視為一種為人類、社會(huì)做貢獻(xiàn)的方式，算是機(jī)構(gòu)投資者圈中很火熱的“影響力投資”）
整體來(lái)說(shuō)，保單貼現(xiàn)是一項(xiàng)既可以規(guī)避傳統(tǒng)市場(chǎng)大跌的風(fēng)險(xiǎn)，又可以幫助投資人獲得不錯(cuò)收益的資產(chǎn)。
什么是保單貼現(xiàn)？
保單貼現(xiàn)，是指將“未到期/未賠付”的保單，以“低于保單賠償額”的價(jià)格出售給第三方，以換取資金的方式。
舉個(gè)例子，王先生持有一份150萬(wàn)美元賠償額的保單，但是王先生急用錢，就以70萬(wàn)元的價(jià)格將保單賣給買家，買家接手保單后，成為受益人，一旦王先生身故后，買家就可以獲得150美元的賠償金。不過，買家在購(gòu)買保單后，需要一直為該保單交保費(fèi)直至王先生身故。
有人可能要問了，為什么美國(guó)人不去“退?！?，而是選擇“貼現(xiàn)”呢？
人壽保單貼現(xiàn)協(xié)會(huì)LISA的數(shù)據(jù)，可以很好說(shuō)明這點(diǎn)，其統(tǒng)計(jì)了23家機(jī)構(gòu)（包括保單供應(yīng)商、投資機(jī)構(gòu)、顧問機(jī)構(gòu)、醫(yī)療承銷機(jī)構(gòu)、精算師和托管、保單貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)人等）的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這些機(jī)構(gòu)所涉及的保單，總貼現(xiàn)價(jià)值為7.5億美元，但這些保單如果進(jìn)行退保，其價(jià)值僅為9600萬(wàn)美元，這說(shuō)明，如果一位投保人想變現(xiàn)，“貼現(xiàn)”比“退?！笨梢远嗄玫?.8倍的金額。
保單貼現(xiàn)的前世今生
【“保單轉(zhuǎn)讓合法性”的首次出現(xiàn)】
追溯起源，保險(xiǎn)貼現(xiàn)已有近百年的歷史。
保單首次被賦予“可轉(zhuǎn)讓價(jià)值”意義，發(fā)生在1911年。當(dāng)時(shí)，一名叫做John C.Burchard的病人將保單以100美金的價(jià)格賣給了醫(yī)生Grigsby。一年后，病人去世，但醫(yī)生Grigsby在領(lǐng)取保險(xiǎn)賠償時(shí)，受到John C.Burchard遺產(chǎn)打理人（R.L. Russell）的發(fā)難，遂將其告上法庭，最高法院最終判定了保單轉(zhuǎn)讓的合法性。
最高法院法官Oliver Wendell Holmes當(dāng)時(shí)在法庭中說(shuō)道：“在合理、安全的情況下，人壽保單可以作為一種普通資產(chǎn)進(jìn)行出售，如果保單只能出售給與被保險(xiǎn)人有關(guān)系的人，那么保單本身的價(jià)值就會(huì)降低?！?/span>
法官Oliver Wendell Holmes的發(fā)言，標(biāo)志著人壽保單屬于私人財(cái)產(chǎn)，可以作為普通資產(chǎn)進(jìn)行出售。
直至1996年，克林頓總統(tǒng)所簽署的“健康保險(xiǎn)流通和責(zé)任法案（HIPAA）”對(duì)保單可轉(zhuǎn)讓加以法律明確，其明確規(guī)定人壽保單可以作為一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)，出售給第三方。
【保單貼現(xiàn)行業(yè)的開端】
直到20世紀(jì)80年代，保單貼現(xiàn)才形成規(guī)模性市場(chǎng)。
當(dāng)時(shí)，艾滋病在美國(guó)大肆橫行，新型治療藥物費(fèi)用不低，再加上很多美國(guó)人沒有儲(chǔ)蓄的習(xí)慣，導(dǎo)致大部分人都無(wú)法負(fù)擔(dān)醫(yī)療費(fèi)用。
很多非營(yíng)利性的組織展開了自發(fā)的籌款救助。于是大多數(shù)持有保單的艾滋病患者，就將自己的人壽保單賣給救助人，以獲得治療費(fèi)用，患者一旦死亡，救助人可以獲得被保人的死亡賠償金。隨后，市場(chǎng)上專門出現(xiàn)了購(gòu)買人壽保單的貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)，這標(biāo)志著保單貼現(xiàn)行業(yè)的萌芽。
【保單貼現(xiàn)已是成熟的市場(chǎng)】
經(jīng)過幾十年的發(fā)展，美國(guó)保單貼現(xiàn)已形成相當(dāng)成熟的市場(chǎng)。
從立法方面來(lái)看。
美國(guó)大部分地區(qū)都設(shè)立了相關(guān)監(jiān)管法規(guī)，以預(yù)防欺詐行為。2010年，美國(guó)保險(xiǎn)立法者大會(huì)（NCOIL）通過了《人壽保險(xiǎn)消費(fèi)者披露示范法》。該法案明確規(guī)定，當(dāng)保單持有人產(chǎn)生“不想繼續(xù)持有保單”的想法時(shí)，即退保和棄保。
保險(xiǎn)公司必須告知持有人，有“保單貼現(xiàn)”這樣的第三種方案。保護(hù)持有人最大化獲取保單價(jià)值。此外，美國(guó)45個(gè)州都頒布了保單貼現(xiàn)相關(guān)的法律法規(guī)，覆蓋了全美90%以上的人口。
在這些受監(jiān)管的州，任何保單貼現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)交易，都只能是持有牌照的機(jī)構(gòu)參與。一般而言，參與者主要包括兩類：提供貼現(xiàn)服務(wù)的一方為資本方（即買方），代理人或經(jīng)紀(jì)人代表被保險(xiǎn)人（即賣方）。
從行業(yè)參與者來(lái)看。
保單貼現(xiàn)行業(yè)出現(xiàn)一批專業(yè)從事保單分析、保單估值、壽命預(yù)測(cè)、托管交易、投資交易等服務(wù)機(jī)構(gòu)，已形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。
保單貼現(xiàn)公司，是最主要的參與者，也是保單的“買方”。越專業(yè)的保單貼現(xiàn)公司，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)越強(qiáng)，對(duì)保單篩選的流程越嚴(yán)格。保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)在購(gòu)買保單前，會(huì)對(duì)每張保單進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，主要包括一下幾個(gè)審核事項(xiàng)：
1.醫(yī)療審核：審查被保險(xiǎn)人的過往醫(yī)療記錄，以計(jì)算預(yù)期壽命。
2.精算：根據(jù)被保險(xiǎn)人的預(yù)期壽命、保單的具體情況和市場(chǎng)基本面計(jì)算出的保單的凈現(xiàn)值。
3.盡職調(diào)查：對(duì)涉及交易的所有文件進(jìn)行審核，以確保保單所有階段都遵守法律。
4.投資顧問審查：審查所有報(bào)告（醫(yī)療、精算和盡職調(diào)查），以確保符合項(xiàng)目組合管理中規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。
5.投資委員會(huì)投票：是否購(gòu)買保單，需投資委員會(huì)一致決定。
據(jù)悉，所審核的所有保單中，只有2%的保單通過篩選，這說(shuō)明保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)保單的篩選十分嚴(yán)格。
壽命預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)，是專門提供壽命預(yù)測(cè)的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，預(yù)期壽命直接影響購(gòu)買保單的成本，“對(duì)壽命預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度”也影響保單的投資收益，因此壽命預(yù)測(cè)環(huán)節(jié)十分重要，一般來(lái)說(shuō)每張保單都至少要經(jīng)過兩家機(jī)構(gòu)進(jìn)行壽命預(yù)測(cè)。
目前，被行業(yè)認(rèn)可的第三方壽命預(yù)期估值機(jī)構(gòu)大概有5-6家，他們給出的壽命預(yù)期是可以被采用的。
保單托管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)“資金的周轉(zhuǎn)安全”，比如，持有人確定出售保單后，資金會(huì)先從保單貼現(xiàn)公司打到托管賬戶，再由托管賬戶打到賣家，以防止內(nèi)幕交易和吃回扣的現(xiàn)象發(fā)生。
估值機(jī)構(gòu)，是專門提供保單估值服務(wù)的審計(jì)機(jī)構(gòu)。估值決定了保單的“資產(chǎn)凈值”，很多保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)為了保單估值更加合理、準(zhǔn)確，會(huì)通過會(huì)計(jì)師事務(wù)所、券商等第三方估值機(jī)構(gòu)來(lái)做相應(yīng)的“估值核算”，以避免估值被歪曲。
這一項(xiàng)對(duì)保單貼現(xiàn)基金的投資人來(lái)說(shuō)尤為重要，因?yàn)楹芏酂o(wú)良機(jī)構(gòu)為了更好的收益表現(xiàn)，會(huì)采用“高估值”，換言之，保單不值那么多錢，非要將保單價(jià)值拉得虛高，這樣的基金很容易出現(xiàn)問題。
越來(lái)越多的頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)，都在參與保單貼現(xiàn)投資
為什么說(shuō)保單貼現(xiàn)與傳統(tǒng)市場(chǎng)相關(guān)性較低呢？
影響保單貼現(xiàn)內(nèi)部收益率的關(guān)鍵因素是“被保人壽命預(yù)期”，理論上，預(yù)期壽命越短，保單貼現(xiàn)收益率越高，而“利率”等宏觀數(shù)據(jù)并非是驅(qū)動(dòng)保單貼現(xiàn)回報(bào)的主要因素。即使是2008年全球金融危機(jī)期間，保單貼現(xiàn)也幾乎沒有受到影響。
從歷史趨勢(shì)來(lái)看，保單貼現(xiàn)大部分時(shí)間跑贏了其他類型資產(chǎn)，不僅如此，其平滑的曲線反映了保單貼現(xiàn)這項(xiàng)資產(chǎn)的穩(wěn)定性和低波動(dòng)性。
（保單貼現(xiàn)的參與者）
保單貼現(xiàn)作為一種另類投資，它能夠提供相對(duì)較高的回報(bào)率，并且與股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的波動(dòng)性相對(duì)獨(dú)立，從而幫助投資者實(shí)現(xiàn)投資組合的多樣化。
近些年，隨著大家對(duì)另類資產(chǎn)的配置需求越來(lái)越高，保單貼現(xiàn)備受主流機(jī)構(gòu)投資者青睞，其中包括很多頂級(jí)的基金管理公司、險(xiǎn)資、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和銀行，如黑石、貝萊德、阿波羅、摩根大通以及巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋等。
與此同時(shí)，主流投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可也為保單貼現(xiàn)市場(chǎng)帶來(lái)更多的流動(dòng)性和參與者。
