2023年行至8月，本以為全球金融市場的動蕩可以剎車，但市場中卻涌現出越來越多的不確定性。值此關口，海外投資者如何保障財富的安全？如何在大漲大跌的環(huán)境下，爭取資產增值的機會？
有人想說，最近大熱的黃金是不是一個好的配置選擇？黃金確實是避險型資產之一，兼具商品及金融兩大屬性，但最近全球避險情緒激增，各國央行頻繁出手“買買買”，導致黃金價位突破歷史記錄，所以這個時間點有些尷尬，上車，怕踩在高點，不上車，就要找其他的替代選擇。
并不是說，黃金不適宜投資，而是無人可預測高點可以維持多久？會不會踩在相對較高的位置？尤其是在全球金融市場動蕩的市場環(huán)境中，大家盡量尋找“性價比優(yōu)”的資產。
在這里，我們推薦一項“與股債市場相對獨立”，且市場成熟度非常高的資產——保單貼現。
圖片為什么保單貼現是市場動蕩期的選擇？幾個關鍵詞便可以概括它的優(yōu)勢：
1）與傳統金融市場相關性較低
——股票大跌，債券大跌，它不跟跌，可以起到對沖資產組合同步下跌的風險。
2）收益率曲線更平滑
——波動較小，潛在回報較高，一般可實現年化2位數的年化回報。
3）是一項負責任的投資
——投資者和貼現者實現雙贏。（這一點與“經濟動蕩期選擇為什么保單貼現”沒什么關聯，但可以視為一種為人類、社會做貢獻的方式，算是機構投資者圈中很火熱的“影響力投資”）
整體來說，保單貼現是一項既可以規(guī)避傳統市場大跌的風險，又可以幫助投資人獲得不錯收益的資產。
什么是保單貼現？
保單貼現，是指將“未到期/未賠付”的保單，以“低于保單賠償額”的價格出售給第三方，以換取資金的方式。
舉個例子，王先生持有一份150萬美元賠償額的保單，但是王先生急用錢，就以70萬元的價格將保單賣給買家，買家接手保單后，成為受益人，一旦王先生身故后，買家就可以獲得150美元的賠償金。不過，買家在購買保單后，需要一直為該保單交保費直至王先生身故。
有人可能要問了，為什么美國人不去“退保”，而是選擇“貼現”呢？
人壽保單貼現協會LISA的數據，可以很好說明這點，其統計了23家機構（包括保單供應商、投資機構、顧問機構、醫(yī)療承銷機構、精算師和托管、保單貼現經紀人等）的數據，發(fā)現這些機構所涉及的保單，總貼現價值為7.5億美元，但這些保單如果進行退保，其價值僅為9600萬美元，這說明，如果一位投保人想變現，“貼現”比“退?！笨梢远嗄玫?.8倍的金額。
保單貼現的前世今生
【“保單轉讓合法性”的首次出現】
追溯起源，保險貼現已有近百年的歷史。
保單首次被賦予“可轉讓價值”意義，發(fā)生在1911年。當時，一名叫做John C.Burchard的病人將保單以100美金的價格賣給了醫(yī)生Grigsby。一年后，病人去世，但醫(yī)生Grigsby在領取保險賠償時，受到John C.Burchard遺產打理人（R.L. Russell）的發(fā)難，遂將其告上法庭，最高法院最終判定了保單轉讓的合法性。
最高法院法官Oliver Wendell Holmes當時在法庭中說道：“在合理、安全的情況下，人壽保單可以作為一種普通資產進行出售，如果保單只能出售給與被保險人有關系的人，那么保單本身的價值就會降低?！?/span>
法官Oliver Wendell Holmes的發(fā)言，標志著人壽保單屬于私人財產，可以作為普通資產進行出售。
直至1996年，克林頓總統所簽署的“健康保險流通和責任法案（HIPAA）”對保單可轉讓加以法律明確，其明確規(guī)定人壽保單可以作為一項財產，出售給第三方。
【保單貼現行業(yè)的開端】
直到20世紀80年代，保單貼現才形成規(guī)模性市場。
當時，艾滋病在美國大肆橫行，新型治療藥物費用不低，再加上很多美國人沒有儲蓄的習慣，導致大部分人都無法負擔醫(yī)療費用。
很多非營利性的組織展開了自發(fā)的籌款救助。于是大多數持有保單的艾滋病患者，就將自己的人壽保單賣給救助人，以獲得治療費用，患者一旦死亡，救助人可以獲得被保人的死亡賠償金。隨后，市場上專門出現了購買人壽保單的貼現機構，這標志著保單貼現行業(yè)的萌芽。
【保單貼現已是成熟的市場】
經過幾十年的發(fā)展，美國保單貼現已形成相當成熟的市場。
從立法方面來看。
美國大部分地區(qū)都設立了相關監(jiān)管法規(guī)，以預防欺詐行為。2010年，美國保險立法者大會（NCOIL）通過了《人壽保險消費者披露示范法》。該法案明確規(guī)定，當保單持有人產生“不想繼續(xù)持有保單”的想法時，即退保和棄保。
保險公司必須告知持有人，有“保單貼現”這樣的第三種方案。保護持有人最大化獲取保單價值。此外，美國45個州都頒布了保單貼現相關的法律法規(guī)，覆蓋了全美90%以上的人口。
在這些受監(jiān)管的州，任何保單貼現二級市場交易，都只能是持有牌照的機構參與。一般而言，參與者主要包括兩類：提供貼現服務的一方為資本方（即買方），代理人或經紀人代表被保險人（即賣方）。
從行業(yè)參與者來看。
保單貼現行業(yè)出現一批專業(yè)從事保單分析、保單估值、壽命預測、托管交易、投資交易等服務機構，已形成完整的產業(yè)鏈。
保單貼現公司，是最主要的參與者，也是保單的“買方”。越專業(yè)的保單貼現公司，風險管理意識越強，對保單篩選的流程越嚴格。保單貼現機構在購買保單前，會對每張保單進行嚴格的篩選，主要包括一下幾個審核事項：
1.醫(yī)療審核：審查被保險人的過往醫(yī)療記錄，以計算預期壽命。
2.精算：根據被保險人的預期壽命、保單的具體情況和市場基本面計算出的保單的凈現值。
3.盡職調查：對涉及交易的所有文件進行審核，以確保保單所有階段都遵守法律。
4.投資顧問審查：審查所有報告（醫(yī)療、精算和盡職調查），以確保符合項目組合管理中規(guī)定的標準。
5.投資委員會投票：是否購買保單，需投資委員會一致決定。
據悉，所審核的所有保單中，只有2%的保單通過篩選，這說明保單貼現機構對保單的篩選十分嚴格。
壽命預測機構，是專門提供壽命預測的第三方服務機構，預期壽命直接影響購買保單的成本，“對壽命預測的準確度”也影響保單的投資收益，因此壽命預測環(huán)節(jié)十分重要，一般來說每張保單都至少要經過兩家機構進行壽命預測。
目前，被行業(yè)認可的第三方壽命預期估值機構大概有5-6家，他們給出的壽命預期是可以被采用的。
保單托管機構主要負責“資金的周轉安全”，比如，持有人確定出售保單后，資金會先從保單貼現公司打到托管賬戶，再由托管賬戶打到賣家，以防止內幕交易和吃回扣的現象發(fā)生。
估值機構，是專門提供保單估值服務的審計機構。估值決定了保單的“資產凈值”，很多保單貼現機構為了保單估值更加合理、準確，會通過會計師事務所、券商等第三方估值機構來做相應的“估值核算”，以避免估值被歪曲。
這一項對保單貼現基金的投資人來說尤為重要，因為很多無良機構為了更好的收益表現，會采用“高估值”，換言之，保單不值那么多錢，非要將保單價值拉得虛高，這樣的基金很容易出現問題。
越來越多的頂級投資機構，都在參與保單貼現投資
為什么說保單貼現與傳統市場相關性較低呢？
影響保單貼現內部收益率的關鍵因素是“被保人壽命預期”，理論上，預期壽命越短，保單貼現收益率越高，而“利率”等宏觀數據并非是驅動保單貼現回報的主要因素。即使是2008年全球金融危機期間，保單貼現也幾乎沒有受到影響。
從歷史趨勢來看，保單貼現大部分時間跑贏了其他類型資產，不僅如此，其平滑的曲線反映了保單貼現這項資產的穩(wěn)定性和低波動性。
（保單貼現的參與者）
保單貼現作為一種另類投資，它能夠提供相對較高的回報率，并且與股票市場和債券市場的波動性相對獨立，從而幫助投資者實現投資組合的多樣化。
近些年，隨著大家對另類資產的配置需求越來越高，保單貼現備受主流機構投資者青睞，其中包括很多頂級的基金管理公司、險資、養(yǎng)老保險基金和銀行，如黑石、貝萊德、阿波羅、摩根大通以及巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋等。
與此同時，主流投資機構的認可也為保單貼現市場帶來更多的流動性和參與者。
